非指数行情风口吹向国改低权重，围绕新一轮国企改革的市值管理预期日渐增强

WIND数据显示，与2014年末相比，金融、石油、煤炭等板块的流通市值权重相对降幅居各板块之首。特别是银行板块重心在低位，流通权重由2014年末的 17.64%下降至目前的11.48%。权重的大比例下行，导致该板块对大盘指数的上行牵引动能严重弱化，但在轮动中其对全球股债双杀下的市场剧烈波动又仍有较好的对冲效应。这恰恰就是“就低”逐利资金和非指数行情的最佳需求。

除了非指数性走势要求之外，经济的回暖也有利于上述板块走向活跃。本周5月中国制造业PMI和汇丰PMI数据同期发布，两数据均呈现环比微涨。预期经济将从托底状态转入小幅回暖。由于中国制造业PMI和汇丰PMI相比更强且位于荣枯线上方，可知目前经济主要增长动能来源于大型国有企业而非中小企业。有鉴于大型国企下半年伴随业绩回升预期会加速混改(如银行等金融类)、或将进入去产能化主导的并购重组及转型运作(如煤炭、石油等周期类)，料与行情的共振传导后，市场风格将重回新一轮国企改革预期下低权重大板块行情。

而且资金层面对上述大板块的倾斜已有明确反映。WIND数据显示，虽然两市融资额的A股成交占比已由2月中旬的20%降至了目前的10%，但两市融资额仍突飞猛进突破了2.15万亿，新进低杠杆资金在上述低权重板块中呈现巨量沉淀，3月9日至今，金融、石油、煤炭等融资额达2425亿，占比逾 41%。近期高铁出海频频在泰国、巴基斯坦、印度等国受阻，油品能源的进口亦多受制于对合作国对外贷款的可实现进度(如俄罗斯)，“一带一路”出海不顺已令管理层开始重新思考放慢走出去的步伐，转而谋求内部整合以强化出海的装备和实力，这势必倒逼国内相关行业央企改革加快进程。除核电已正式展开合并外，工信部也不断就去产能领域的整合开始发声。根据新近出台的2015年至2017年发展纲要要求，工信部将支持成立两到三家年产能5000万吨到1亿吨钢的大企业。据此，预期去产能的浪潮将席卷多行业，资产拆分重组后未来或形成能源行业的混业多个“巨无霸”集团。

从去产能涉及的行业来看，武钢明确等待钢铁并购政策已令武钢、宝钢等在内的钢铁央企重组合并浮出水面。较之钢铁企业先行的去库存进程实施后的有所好转，业绩持续下滑中的石化、煤炭(有色)等行业的并购预期则尤为强烈。据市场预期，中石化和中海油服合并预期强烈，而有关拆分中石油、中石化油气管道输送业务成立独立“国家油气管网公司”的呼声也相对甚高。对此，分析师表示，上市公司中相对小市值、低涨幅、成长性差等市值管理预期强烈者，未来构筑并购平台、实施混改的概率偏大